Падение предложения оказывает поддержку зерновым

Сельскохозяйственный сектор продолжает набирать силу после значительного прироста в третьем квартале, который стал для Сельскохозяйственного индекса Bloomberg лучшим после второго квартала 2016 года. В большой степени этот прирост был и остается обусловлен зерновым компонентом. Неожиданное сокращение запасов в США, высокий спрос на американский экспорт в Китае, засуха в важных районах выращивания и рост тревоги из-за явления «Ла-Нинья» – всё это потенциальные факторы поддержки для сектора, который за вторую половину третьего квартала и так уже вырос почти на 15%.

На этой неделе пшеница на Чикагской бирже подскочила выше 6 долл. США за бушель, достигнув самого высокого уровня с декабря 2014 года. Затем последовала некоторая фиксация прибыли, когда рынок ждал пятничного отчета о глобальном спросе и предложении от Минсельхоза США. Росту цен поспособствовало беспокойство о засухе в России и в США, которая может сильно повредить посевам озимой пшеницы. По сообщениям Bloomberg, некоторые районы Восточной Украины с середины июля бьют рекорды сухости, а в России местами погода наиболее засушливая за три десятка лет.

Соя тем временем сохраняет хороший спрос: цена контракта на фронтальный месяц достигла 10,65 долл. США на бушель, максимума с 2018 года. Кроме высокого спроса в Китае, на это влияют сухие погодные условия в Бразилии и Аргентине, тормозящие посевную. В Бразилии масштабная программа экспорта в Китай сократила предложение, а фермеры к тому же придерживают урожай, цена которого привязана к доллару, защищаясь от ослабления песо.

Результат всех этих событий виден в еженедельном отчете о вовлеченности трейдеров (COT), который выпускается по пятницам и относится к неделе, окончившейся в предыдущий вторник. За неделю, окончившуюся 29 сентября, совокупный чистый объем спекулятивных лонгов по фьючерсам на зерновые достиг 533 тыс. лотов (лот равен 5 тыс. бушелей), что очень близко к предыдущим пикам – в марте 2018 и июне 2016 г.

Чистый объем длинных позиций по сое – бобам, маслу и жмыху – достиг рекордных 396 тыс. лотов (74% вышеуказанного объема), а кукуруза составила 20% (107 тыс. лотов). На долю пшеничных контрактов в Канзасе и Чикаго остается всего 6%, или 30 тыс. лотов. Тогда как сое для сохранения таких высоких спекулятивных объемов потребуется фундаментальная и техническая поддержка, пшенице еще далеко до февральского максимума (79 тыс. лотов) или рекорда августа 2018 г. (130 тыс. лотов).

Риск возврата к продовольственной инфляции после нескольких лет стабильности или снижения цен был отмечен в сентябрьском отчете ФАО ООН. Индекс продовольственных цен ФАО, показывающий изменение международной цены на корзину из 95 продовольственных товаров, поднялся на 2,1% – до максимума с февраля этого года. В годовом исчислении рост достиг 5%, в основном за счет подорожания растительных масел и зерновых. Не во всех секторах наблюдается подорожание: сахар и мясо отступили от августовских уровней.

В отдельном обзоре спроса и предложения на зерновые организация, впрочем, указала: «На мировом рынке зерна в 2020/2021 г. ожидается сохранение достаточного уровня предложения, несмотря на пересмотр вниз производства и запасов в этом месяце. Расширение торговли зерном в 2020/2021 г. показывает устойчивость мирового рынка к проблемам и неопределенностям, связанным с COVID-19».

Нарастание запасов благодаря росту производства в последние годы удержало форвардные кривые в состоянии контанго – когда фьючерсные контракты на очередной месяц торгуются дешевле контрактов на следующий. Поэтому инвесторы, занимавшие только длинные позиции, столкнулись с отрицательной доходностью от переноса контрактов.

Ралли, наблюдавшееся в прошлом квартале по всему сельскохозяйственному сектору, выровняло форвардные кривые и резко уменьшило вышеуказанное препятствие. Так, для зерновых средняя стоимость переноса на один год изменилась с контанго –5...–10% (как это было с 2016 года) до бэквордации, впервые с 2014 г. (см. вставку на графике ниже).

Хотя главным фактором движения цен всегда будет соотношение спроса и предложения, устранение контанго тоже может привлечь инвесторов. Биржевые индексные фонды (ETF), настроенные на корзины сельскохозяйственных товаров, начинают переламывать нисходящие тренды, установленные для большинства из них почти десять лет назад.

В качестве примера можно взять фонд WisdomTree Grains ETC (тикер AIGG:xlon, удовлетворяет UCITS), отслеживающий поведение зернового индекса Bloomberg Grains Subindex Total (PA:TOTF) Return. Как видно на графике, последнее ралли привело к выходу из тренда; сейчас цена находится около 3 долл. США, а эта область несколько раз с 2018 года служила то поддержкой, то сопротивлением.

Источник: Saxo Group

Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке